Yazar: 0xRickyW
Derleyen: AididiaoJP, Öngörü Haberleri
Original link: https://www.techflowpost.com/article/34320
Yasal Uyarı: Bu makale yeniden basılmış içeriktir. Okuyucular orijinal bağlantıdan daha fazla bilgi edinebilirler. Yazarın yeniden basılan forma herhangi bir itirazı varsa, lütfen bizimle iletişime geçin; yazarın gereksinimlerine göre değişiklikler yapacağız. Yeniden basım yalnızca bilgi paylaşımı amaçlıdır ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez ve Wu Shuo'nun görüş ve pozisyonlarını temsil etmez.
Geçtiğimiz dönemde zincir üstü hisse senetleri ilgi görmeye devam etti ve bir sorun tekrar tekrar ortaya çıktı.
Eğer dünyanın belli bir yöne doğru gittiği konusunda iyimserseniz, neden bu yargıyı bir paket haline getirip kripto para birimiyle satın almıyorsunuz ve başkalarının da aynısını yapmasına izin vermiyorsunuz?
Örneğin yapay zekanın elektriğe olan talebi önemli ölçüde artıracağına inanıyorsanız, aynı anda elektrik üretimi, elektrik şebekeleri ve ekipmanları üreten firmalara maruz kalmak isteyebilirsiniz. Önemli olan sadece bir sohbet robotunun beş işaret vermesini sağlamak değil, aynı zamanda maruz kalmayı anlamak, bir varlık sepeti satın almak ve görüşler değiştikçe onu kullanmaya devam etmektir.
Bu, başlamaya daha değer olan ürün formudur.
Ortaya çıkan soru şudur: Bu doğrudan sıradan bir aracılık hesabında yapılabilir mi? Zincire takın, tam olarak ne eklenir?
Bir ürünün heyecan verici olabilmesi için önce altta yatan mekanizmayı anlamanız gerekir: Hisse senedinin sahibi kim? Tokenlar neyi temsil ediyor? Para nasıl geri alınır? Yeni kurulan bir şirket hangi yönlerden gerçek bir iş kurabilir?
Birincisi: Tam olarak ne satın alıyorsunuz?
Hisse senedi satın almanın kendisi oldukça dijital hale geldi. Uygulamadaki işleme tıkladığınızda hesap numarası buna göre değişir. Hisse senetlerini dijital hale getiren blockchain değil.
Düğmelerin arkasında komisyoncular emanetleri yönetir, ticaret yerleri alım ve satımları eşleştirir, takas ve mutabakat her bir tarafın borcunu düzenler ve teslimatı tamamlar ve saklama ve tescil kurumları menkul kıymetler ve mülkiyet kayıtlarını tutar. Bazı kurumlar aynı anda birden fazla işlevi yerine getirir.
Ortak bir aracılık yapısında, yatırımcılar intifa hakkı sahipleri, aracılar veya nominal sahipleri ise kayıtlı sahiplerdir. Yatırımcılar ve şirketler arasında bir dizi kayıt ve hukuki ilişki vardır. Investor.gov'da bu ayrım hakkında kısa bir açıklama bulunmaktadır.
"Zincir üstü hisse senetleri" birkaç farklı anlama gelebilir:
İyi niyetli hissedarlara veya tanınmış dolaylı menkul kıymet çıkarlarına bağlı tokenlar;
başka yerde tutulan hisselerle desteklenen üçüncü taraf ürünleri;
Yalnızca hisse senedi fiyatını takip eden ve hisse senedinin mülkiyetini sağlamayan türevler.
İkinci kategori en kafa karıştırıcı olanıdır. Ürün, hisse senetleriyle %100 teminatlandırılabilir ancak yine de başka bir şirket tarafından verilen bir sertifikadır, tokenın adını taşıyan şirketteki hisse senedi değildir.
Örneğin xStocks, ürününü doğrudan özsermaye hissesi olmayan ve hissedarlara oy hakkı vermeyen, tamamen teminatlandırılmış bir takip sertifikası olarak tanımlıyor. SEC personelinin incelemesi ayrıca farklı tokenizasyon yapılarının yatırımcılara farklı haklar vereceğine dikkat çekti.
Yani iki soruya ayrılabilir: Token neyle destekleniyor? Bir hak sahibi olarak hangi hakları talep edebilirsiniz?
Token adı Apple'ı içerse bile yukarıdaki iki sorunun cevabı olmayabilir. İhraççı iflas ederse, sahiplerinin alacakları ne olacak?
Hisse senetleri nasıl tokenlara dönüşür?
Örneğin basitleştirilmiş stok destekli bir ürünü ele alalım. Apple hisse senedi fiyatının mevcut fiyat değil, yalnızca örnek olarak 100 $ olduğunu varsayalım.
İhraççı, fiili hisselerin belirlenmiş bir aracılık veya emanet hesabına yerleştirilmesini ayarlar. İhraççı ürünü yaratır, aracı kurum hisse senetlerinin alınıp satılmasına yardımcı olur ve saklayıcı pozisyonları korur. Apple'ın kendisinin token veren taraf olması gerekmiyor.
İhraççı daha sonra ürünün şartlarına göre tokenları oluşturur veya "basar". Başlangıçta bir tokenın bir hisseye karşılık geldiğini varsayalım. Bu, Apple'ın ek bir hissesini oluşturmaz, yalnızca mevcut varlıklara bağlı hakların bir temsilini oluşturur. Temettüler, hisse bölünmeleri ve ürün tasarımları zamanla değişim oranını değiştirebilir.
Bazı sistemler yetkili kurumların hisse senetleri ve tokenlar arasında dönüşüm yapmasına izin verirken bazıları da nitelikli müşterilerin kayıtlarını tamamladıktan sonra bunları doğrudan ihraç etmelerine ve kullanmalarına olanak tanır. Alpaca'nın Yetkili Katılımcı Rehberi buna özel bir örnektir.
Daha sonra dağıtım geliyor. Takas veya yatırım uygulaması, ürünü nitelikli kullanıcılara açar. Piyasa yapıcılar alım ve satım fiyatlarını belirler ve kendi stoklarını ve fonlarını kullanarak risk üstlenirler. Borsa bir yerdir ve piyasa yapıcı da katılımcılardan biridir.
Tokenlar platformda tutulabilir veya desteklendiği takdirde kişisel cüzdanlara yerleştirilebilir. Ancak tokenları tek başınıza tutmak, altta yatan saklayıcının ortadan kaybolduğu anlamına gelmez. Token bakiyesi zincirde görüntülenebilir ancak hisse senetlerinin gerçekten belirli bir aracılık hesabında saklandığını bağımsız olarak kanıtlayamaz.
Sonuçta iki çıkış yolu vardır ve bunlar aynı değildir:
Satış: Başka bir alıcı mevcut tokenleri devralır.
Geri Alım: İhraççının sürecinin ardından tokenler dolaşımdan çekilir ve sahiplerine şartlara göre nakit, stablecoin veya menkul kıymetler verilir.
Token satın alabilmeniz, otomatik olarak bunları doğrudan kullanmaya uygun olduğunuz anlamına gelmez. Eşikler, ücretler, süre ve niteliklerin hepsi önemlidir.
Üstelik bir tokenın on kez el değiştirmesi on yeni hisseye eşit değil. İşlem hacmi ve bir ürünü destekleyen varlıkların sayısı iki farklı göstergedir.
Fiyat, dayanak hisse senedini nasıl sabitler?
Diyelim ki temel hisse senedi 100 dolar ve token 105 dolar. Nitelikli kurumlar, dayanak hisseleri, madeni paraları satın alıp satabilirler. Fiyat farkı maliyetleri ve riskleri karşılamaya yeterli ise anlaşma yapılır. Token arzındaki artış fiyatın tekrar aşağı çekilmesine yardımcı oluyor. Token çok ucuz olduğunda, satın alıp bozdurarak ters işlem yapılabilir.
Bu arbitrajdır. Önemli olan, ekranda sadece fiyat beslemesi görmek yerine, bu işlemlerin gerçekten gerçekleştirilip gerçekleştirilemeyeceğidir.
Pazar gününü bir kez daha hayal edin: tokenlar hâlâ işlem görüyor ve temeldeki borsa kapalı. Piyasa yapıcıların hedge yapması ne kadar zor? Kurtarılabilecek kimse var mı? Hangi fiyata?
Dolayısıyla "7×24 saat işlem", "24 saat iyi fiyatlarla işlemler" anlamına gelmemektedir. Spreadler genişleyecek ve fiyatlar farklılaşacaktır. xStocks'un birincil ve ikincil piyasalara ilişkin açıklaması referans alınmaya değer.
Sektörün çeşitli yönleri neler yapıyor?
Basit bir zincirle özetlenebilir:
Hisse Senetleri → Aracılık ve Saklama → Yasal Yapılar ve Token İhracı → Ticaret ve Dağıtım → Portföyler, Borç Verme ve Diğer Uygulamalar.
Yukarı akış varlıklar ve haklarla ilgilidir. Orta katman bu hakları insanların dokunabileceği ve takas edebileceği şeylere dönüştürüyor. Aşağı yönde ise kullanıcıların kullanmak isteyeceği ürünler yapmaktır.
Tüm zinciri desteklemek ayrıca şunları içerir:
Blockchain ve akıllı sözleşmeler bakiyeleri kaydeder ve yazılı kuralları uygular.
Stablecoin'ler ve ödeme kanalları fonları hareket ettirir ve kendi ihraç ve itfa risklerine sahiptir.
Cüzdanlar ve güvenlik sistemleri anahtarları, yetkilendirmeleri ve izinleri yönetir.
Fiyat teklifleri ve kehanetler, fiyatları ve harici bilgileri uygulamalara aktarır. Fiyat kehanetleri rezervlerin kanıtı değildir.
Uyumluluk sistemi, ilgili kurallara göre kimin satın alabileceğini, tutabileceğini, devredebileceğini ve kullanabileceğini belirler.
Hizmetler temettüleri, hisse bölünmelerini, birleşme ve satın almaları ve diğer kurumsal eylemleri yönetir. Mutabakat, token bakiyelerinin, saklama kayıtlarının ve müşteri hesaplarının eşleşip eşleşmediğini kontrol eder.
Zincir içi transferlerin nihai onayı, her temel menkul kıymet veya bankacılık adımının aynı anda tamamlandığı anlamına gelmez. Kurumlar, operasyonel süreçler ve yasal yükümlülükler devam etmektedir.
İlgili tüm tarafların bir iş modeline ihtiyacı var. Aracılık ve saklama ücretleri, ihraççılar ürün ücretleri veya ihraç/geri ödeme ücretleri talep edebilir, borsalar işlem ücretleri talep edebilir, piyasa yapıcılar spreadler kazanır ve riski yönetir, altyapı şirketleri yazılım satar ve uygulamalar para kazanmak için kullanıcılara veya dağıtıma güvenir.
Yatırımcının bakış açısına göre önemli olan, sorunun çözümü için kime ödeme yapıldığıdır. Belirli bir ağdan geçen çok sayıda işlem, büyük miktarda gelir anlamına gelmez; İyi iş performansı, token sahiplerinin karı paylaşabileceği anlamına gelmez.
Neden zincire bağlanalım?
Geleneksel aracı kurumlar halihazırda kısmi lot, portföy ve teminat ipotek kredileri sunmaktadır. Bunlar kriptografik icatlar değil.
Kullanıcıların halihazırda stabilcoin tutmak, ticaret yapmak, borç vermek ve finansal ürünler oluşturmak için kullandıkları altyapı üzerinden hisse senedi riski elde edildiğinde neler olacağını görmek ilginç olacak.
Pazar açısından bakıldığında önemi beş açıdan yansıtılmaktadır.
1. Varlıklar daha erişilebilir hale geldi ve stabilcoinler sermaye yolu haline geldi.
Yararlı bir aracılık hesabının her yerde açılması aynı derecede kolay değildir. Halihazırda stabilcoin sahibi olanlar için, önce banka fonlarını kullanıp daha sonra başka bir hesaba fon sağlamaları halinde ekstra bir sürtüşme yaşanacaktır.
Tokenleştirilmiş hisseler, akredite yatırımcılara daha doğrudan bir yol sağlayabilir: stabilcoinlerden hisse senedi riskine kadar. Bu nedenle yatırım ürünlerinin pazarlara, özellikle de halihazırda kripto kullananlara dağıtılması daha kolaydır. Yerel kuralları ve katılım gerekliliklerini ortadan kaldırmayacak (bireysel ürünler hâlâ coğrafi olarak sınırlı olacak), ancak finansman ve dağıtım deneyimini önemli ölçüde kolaylaştıracak.
2. Geliştiriciler inşaatın tekrarını azaltabilir ve ürün geliştirmeye geçebilir.
Yapay zekanın elektrik tüketimini artıracağı argümanı etrafında bir portföy oluşturduğunuzu hayal edin. İhtiyaç duyulan şey yalnızca şirketlerin bir listesi değil, aynı zamanda varlık satın alma, elde tutma, yeniden dengeleme ve muhtemelen finansmana erişme yeteneğidir.
Uyumlu tokenlar ve protokoller sayesinde geliştiriciler mevcut cüzdanları, ticaret yerlerini, borç verme olanaklarını ve akıllı sözleşmeleri yeniden kullanabilir. Endekslere, türevlere, otomatik portföylere ve henüz ortaya çıkmamış ürünlere yer var.
Avantajı, deneme yanılma başlangıç maliyetlerinin daha düşük olmasıdır. Küçük ekipler deneyimin farklı yönlerine odaklanabilirler.
3. Yatırımcılar sadece fonları değil pozisyonları da değiştirebilirler.
Daha iyi bir uygulama bulunursa yatırımcılar önce satmak, nakde çevirmek ve başka yerden satın almak yerine mevcut pozisyonlarını oraya taşımak isteyebilirler.
Geleneksel menkul kıymet firmaları halihazırda fiziksel transferleri desteklemektedir. Zincir üzerindeki fırsat, pozisyonların uyumlu cüzdanlar, uygulamalar ve protokoller arasında taşınmasını ve kullanılmasını kolaylaştırmaktır.
Aktarılabilir hisse senedi tokenleri, uyumlu cüzdanlar ve platformlar arasında bunu başarmak mümkündür. Örneğin xStocks, cüzdanlar, borsalar ve DeFi protokolleri genelinde kullanılmak üzere tasarlanmıştır.
Uyumluluk hala önemlidir. Ancak "varlıklar takip edilebilir" yatırımcılar ve uygulamalar arasındaki ilişkiyi değiştirecek. Uygulamaların iş yapmaya devam etmesi gerekir.
4. Pozisyonlar sadece hesapta yer alamaz.
Uygun hisse senedi tokenleri teminatlı borç verme veya marj ticareti için kullanılabilir. Bu zaten oluyor: Kamino, seçili xStocks ile USDC'den borç almayı destekliyor.
Desteklendiğinde, sahipleri ayrıca tokenlarını ödünç verebilir ve borçlular tarafından ödenen faizleri kazanabilir veya otomatik piyasa yapıcılara likidite sağlayabilir ve işlem ücretleri kazanabilirler. Bu ücretler gerçek işlemlerden gelir ve Uniswap'in ücret mekanizması buna bir örnektir.
Bu isteğe bağlı bir ekstradır, ücretsiz bir avantaj değildir. Borç verme likidite riski taşır ve borç verme veya likidite sağlama da basitçe elde tutmanın ötesinde riskler taşır.
5. İşlemler ve mutabakatlar İnternet'in planına göre gerçekleştirilebilir.
Haber borsanın kapanmasını beklemez. Desteklenen tokenlara yönelik piyasalar geceleri ve hafta sonları işlem yapmaya devam edebilir, böylece yatırımcıların tepki vermek için bir sonraki açılış zilini beklemesine gerek kalmaz.
Aynı zamanda bağımsız ödeme avantajları da mevcut: Hisse tokenleri ve stablecoin'ler, tek bir atomik zincir içi işlemde, aynı anda ya da hiçbiri değiştirilebiliyor. Bu, bir tarafa devredilirken diğer tarafın alamama riskini azaltır.
Aradaki fark önemlidir: 7/24 token ticareti, temel borsanın veya birincil token ihracının ve itfasının da günün her saatinde açık olacağını garanti etmez. Piyasa açık olsa bile spreadin yeterince dar olacağının garantisi yok.
Birlikte ele alındığında bu faktörler, bu yönde yükselişe geçmek için nedenler oluşturuyor. Varlıklara daha fazla kişi erişebilir, geliştiriciler bunların etrafında ürünler geliştirebilir ve yatırımcılar konumlarıyla daha fazlasını yapabilir.
Başlangıçtaki kombinasyona dönersek: "Dünyanın belli bir yöne gideceğine inanmaktan" satın alınabilir, devredilebilir ve kullanılabilir bir kombinasyona doğru yol daha kısa olacaktır.
Bu, kripto cüzdanına basitçe bir hisse senedi sembolü koymaktan daha mantıklıdır.
Startup'lar için fırsatlar nerede?
Üç parça nispeten net: fikirleri yatırım yapılabilir ürünlere dönüştürmek, operasyonları ölçeklendirmek ve finansmanı kullanılabilir hale getirmek.
1. Yatırım fikirlerini başkalarının gerçekten satın alabileceği bir portföy haline getirin.
"Yapay zekanın elektrik tüketimini artıracağı" görüşü kullanıcılar için hala çok fazla iş anlamına geliyor: varlıkların seçilmesi, risklerin anlaşılması, siparişlerin verilmesi ve portföy güncellemelerinin sürdürülmesi. Startup'lar bu adımları birleştirebilir ve izin verildiği ölçüde başkalarının da stratejiyi izlemesine izin verebilir.
Fırsat, bu deneyimi belirli bir grup insan için yakalamakta yatıyor. Yapay zeka tarafından oluşturulan kod listeleri kolayca kopyalanabilir. Dağıtımı olan, güvenilir bir performans geçmişi olan ve kullanıcılara yatırım yapmaya istekli olan ürünlerin kopyalanması çok daha zordur. On-chain, portföylerin başka yerlerde tutulma, aktarılma veya kullanılma şeklini iyileştirmelidir.
2. Hizmet sağlayıcılar arasında ölçeklendirmek için tokenize edilmiş stokların operasyonunu etkinleştirin.
İhraççılar, komisyoncular, saklayıcılar ve uygulamaların, işlemler başarısız olsa, itfalar gecikse veya hisse temettüleri veya hisse bölünmeleri meydana gelse bile tutarlı kayıtlara sahip olmaları gerekir. Startup'lar yazılım satabilir, mutabakatlar yapabilir, güncellemeleri koordine edebilir ve operatörlerin istisnaları ele almasına yardımcı olabilir.
Pragmatik bir giriş, maliyetli ve alıcının anlayabileceği bir iş akışıdır. Birden fazla hizmet sağlayıcının desteklenmesi, tek bir yayıncının dahili sistemlerinin ötesinde bağımsız ürünlere olanak sağlar. Güvenilir yerleştirme ve zorlu vakalarla ilgilenme geçmişi, değiştirme maliyetlerine neden olabilir; Her müşteri için sonsuz özelleştirme, ölçeklenebilir bir yazılım işine dönüşemez.
3. Uygun hisse senedi tokenlarını teminat olarak kullanılabilir hale getirin.
Bir hisse senedi tokeninin yararlı bir teminat olabilmesi için, borç verenlerin onu fiyatlayabilmesi, yasal haklarını anlayabilmesi ve borçlunun temerrüde düşmesi durumunda değeri geri alabilmesi gerekir. Piyasa kapanışları, itfa kısıtlamaları ve ihraççılar arasındaki farklılıklar, bu konuyu bir hisse senedi fiyatı kaynağına erişimden daha karmaşık hale getiriyor.
Startup'lar, kredi veren olmaya gerek kalmadan kredi verme platformları için teminat değerlendirme, risk yönetimi ve tasfiye araçları oluşturabilirler. Değer, platformun neyi kabul edeceğine, ne kadar borç vereceğine ve baskı altında nasıl çıkılacağına karar vermesine yardımcı olmakta yatmaktadır. Bu sadece akıllı bir sözleşmeye değil, güvenilir verilere ve gerçek likiditeye dayanır.
Bunlar üç farklı iş koludur: kullanıcılar için yatırım ürünleri, finansal kurumlar için operasyonel yazılımlar ve borç verme altyapısı. Her biri belirli müşterilere ve "zincirlere token koymanın" ötesinde bir varoluş nedeni gerektirir.