DeAI仍是未來兩年最大機會之一；POW+AI項目Pearl被討論；交易所的下一步，是AI驅動的千人千面；傳統Agency靠信息差賺錢的時代正在結束；但如果你不是從業者，也沒有社交需求，只是炒幣或對技術感興趣，其實沒必要來線下。
整理：Yuliya，PANews
這次新加坡 TOKEN2049，很多人的體感並不完全一致：有人覺得人很多、活動很多、社交密度很高；也有人覺得真正的新項目變少了，Builder 少了，機構、交易員、KOL 和資金方更多了。
行業不再只看誰敘事講得好，而是看誰有真實用戶、真實收入、真實資產和真實流動性。主會場越來越像傳統金融展會，穩定幣、支付、RWA、隱私、Perp、預測市場等成為主角，AI/DeAI 仍是 Builder 圈關注的最大變量之一......
下面是來自不同參會者的 TOKEN2049 觀察合集：
0xJeff：Builder 少了，機構多了，但 DeAI 仍是未來兩年最大機會之一
0xJeff 用三天記錄了他對 TOKEN2049 氛圍變化的觀察。
第一天，他發現 90% 的對話都圍繞：RWA、代幣化股票、結構性產品（加密貨幣機構化），另外 10% 涉及 AI、計算金融化和萬物上鏈。
他注意到，風投、流動性基金、交易員們都在談論 Grass 以及他們對其的看漲態度，Venice、Near、Pumpfun、Orbio 也被頻繁提及。
大多數人並未意識到正在發生的鏈上/DeAI 浪潮，而且大多數人也不理解鏈上/去中心化推理、x402 以及新興的代幣化推理信用市場的價值主張
很多團隊正在圍繞 Hyperliquid、Ondo、Polymarket 等平台做前端、交易平台、AI 代理交易策略平台和結構性產品協議。更多人上鏈，是因為體驗變好了，且代幣化資產比傳統券商提供更多價值，比如：24/7 交易、資產抵押、借貸收益、基差交易、更靈活的組合策略。
但總體來看，人群比以往減少了 50% 以上，Builder 更少，交易員、投資者、KOL 和機構更多。整個氛圍比過去更機構化，散戶興奮度也低了很多。
第二天，這種感受進一步被確認。主會場被交易所、托管、支付、穩定幣基礎設施和新銀行主導。許多投資者對加密市場變得悲觀，要麼持中性態度，要麼持空頭態度，囤積現金，只持有 1 或 2 個他們/她相信的頭寸。因為他們認為 DeFi 已經成熟，贏家已經出現，NFT 和 meme 敘事也逐漸過時。
市場只剩少數敘事和團隊準備好迎接下一輪上漲，例如：AI、隱私、RWA、支付。
不過有些人仍然相當看好：東方巨鯨偏悲觀，西方巨鯨偏樂觀。
第三天，在 gm AI v2 活動中，他終於重新感受到 2023 年那種 Builder 氛圍。AI、隱私、機器人、DePIN、去中心化、代幣經濟學等更 geeky 的討論重新出現。
不過許多深耕行業已久的項目正轉向新的發展方向：
部分項目開始佈局中國AI市場並將辦公地點遷至深圳；
部分轉向AI與遊戲、消費內容結合；
另有一些則專注於社交交易與隱私AI。
值得注意的是，儘管推特對量子計算討論熱烈，但在Token2049現場幾乎無人提及該話題。
對於行情，看跌者主要擔憂宏觀環境及4年週期論，而看漲者則堅信加密貨幣的機構化及其作為全球金融支柱與TradFi融合的潛力。
建設者們現階段更關注商業本質，重點探討如何提升用戶支出、如何通過代幣機制有效對齊利益並驅動增長，以及如何利用x402加速產品上市。這種從投機轉向基本面產品構建的趨勢，為行業帶來了新氣象。
他的最終結論是：鏈上 / 去中心化 AI 是未來兩年 Crypto 中最不對稱、增長最快的領域之一。
雖然主會場越來越機構化，但真正有趣的新研究方向，仍然藏在 AI Builder 的討論里。
Rocky：交易所的下一步，是 AI 驅動的千人千面
交易員 Rocky 參加了幣安的小型聚會，認為活動的信息交流密度很高，也能感受到幣安對 AI 方向的重視。
他的核心觀察是：未來交易所會越來越走向「千人千面」。
今天大家打開同一個交易所，看到的界面和功能大體相同。但未來，不同用戶的需求會被 AI 更深入地理解：
喜歡合約的人，看到更多合約相關數據和策略；
研究期權的人，看到更適合期權決策的信息；
專注理財的人，看到收益、風險和資產配置工具；
新用戶則可能獲得更簡單、更低門檻的引導。
當 AI 越來越理解用戶習慣和偏好，找信息、找功能、做決策的過程都會更簡單。未來交易所的競爭重點，將不僅是誰幣多、流動性好、手續費低，而是誰更懂用戶，誰能真正把用戶需求做進產品。
Bennie：項目變少了，但真正的 Alpha 藏在線下和長期主義里
Bennie 的第一感受是：Crypto 項目正在肉眼可見地變少。
從線下體感來看，值得關注的新項目沒有以前那麼多了。過去大家玩膩了 VC 幣，轉向 Alpha 殼，但隨著上幣難度提高，流水線式組局、發幣、Listing 的模式會越來越難。不過反過來看，一些本身具備資源、渠道和敘事承載能力的「殼」，未來可能會水漲船高，甚至已經出現了專門炒殼的市場。
他最看好的方向是 RWA，尤其是美股相關基礎設施。過去 RWA 更多停留在美債上鏈，但隨著美股 Perp、24/7 交易和非傳統交易時段價格發現的發展，傳統金融資產和交易基礎設施進入 Crypto 的趨勢越來越明顯。Robinhood 這類平台正在把傳統金融用戶帶進 Crypto，而 Hyperliquid 的 HIP-3 也讓更多人意識到傳統資產鏈上化的潛力。
另一個重要判斷是：傳統 Agency 靠信息差賺錢的時代正在結束。
AI 正在快速壓低 Research、內容生產和信息獲取的成本。過去需要一個團隊完成的事情，現在幾個人配合 AI 就可以做。單純賣人力、賣資源的 Agency 會越來越難，未來更值得關注的是深度參與項目增長的 Advisor / CMO 型角色，以及眾包內容、UGC、短視頻矩陣等新的 GTM 模式。
在線下社交上，Bennie 建議多關注飯桌上不怎麼說話的人。
真正的 Alpha 往往不是最會自我介紹、最會包裝的人，而是那些低調但真正有東西的人。相反，如果一個人一直咋咋唬唬講自己做過甚麼，大概率只是 BD。
他還鼓勵大家大膽 Pitch 自己喜歡的項目。很多 Founding Team 其實就在現場，合作機會往往就是直接走過去聊出來的。
最後，他提到幾個非常現實的建議：
showoff > execute：每個人都應該經營自己的社交媒體，如果你喜歡思考，就多寫 Research，把自己的觀點發出來。如果你是 Marketer，就多試試用視頻、內容和不同的表達方式展現自己的差異點。
善用ai，大多數人對AI的開發程度還不及1%。
提前規劃第二身份或海外簽證，因為 2027 年 TOKEN2049 將在紐約舉辦，Crypto 的資源和流動性正在進一步向美國靠攏。
但如果你不是從業者，也沒有社交需求，只是炒幣或對技術感興趣，其實沒必要來線下，直接問 AI 可能效率更高。
岳小魚：主會場是商務局，BNB 會場是華人玩家遊園會
岳小魚的觀察，主要來自 TOKEN2049 主會場和 BNB Chain 會場兩個場景。她最明顯的感受是：TOKEN2049 和 BNB Chain 是兩個割裂的圈子。
TOKEN2049 主會場大約 80% 是海外參會者，展台最多的是交易所和加密支付項目，整體更像行業項目方、機構和商務合作的場景。
而 BNB Chain 會場大約 80% 是華人，參與者更多是 KOL、交易員和大戶。現場項目也更偏 BNB 生態內部，包括 meme、穩定幣支付、鏈上合約、預測市場等。
如果說 TOKEN2049 主會場是行業項目的商務局，那麼 BNB Chain 會場更像華人玩家的遊園會。
她在主會場接觸到的主動咨詢者主要分三類：
加密支付服務商：Fiat / Crypto 雙向支付解決方案已經相對成熟，海外合規出入金、本地化支付基建，正在成為出海項目的剛需。
區域營銷機構：能夠負責歐美、南美、非洲等地區的市場推廣工作。可以明顯感知到，如果想要走出去，需要轉變為精細化區域本地化運營，不同國家地區的差異很大，市場拓展方式也非常不一樣。
其他項目方和行業從業者：這部分未必能直接轉化，但會帶來品牌認知和圈層曝光。
線上社區充斥行情噪音和負面情緒，大家都很焦慮；但線下很多從業者、用戶和合作方仍然在積極尋找靠譜項目、建立關係、推動合作。她因此得出一個判斷：線上輿論由情緒和行情主導，線下活動由價值和圈子主導。
對於項目方是否要參展，她建議：
剛起步的項目，不建議在主會場租展位，ROI 低；
高速增長期或成熟期項目，主會場展位有必要，因為它不是為了直接轉化，而是品牌秀肌肉和行業曝光。
但無論是否租展位，線下參會都很重要。線上聊十次，不如線下見一次。信任仍然是這個行業最稀缺的資源。
比特幣橙子 Trader：L2 退潮，PoW + AI 重新被討論
比特幣橙子 Trader 在會場上關注到：雖然 Blast、Abstract 等 L2 接連關停，而 PoW 項目卻開始重新被討論。
TOKEN2049 期間，一個被海外圈子熱議的項目是 Pearl，它試圖解決一個長期存在的問題：能不能讓 AI 算力在提供真實推理服務的同時，順手挖出一種類似比特幣的貨幣？
比特幣橙子 Trader 認為 PoW + AI 有機會成為新敘事，但決定 PRL 能走多遠的，不是技術本身，而是 AI 公司是否真的願意長期為這些算力付錢。能讓 AI 算力挖出幣是一項技術，但能讓這枚幣成為市場真正需要持有的資產，才是一門大生意。
Joe Zhou：穩定幣成為主角，Crypto 正在脫虛向實
Foresight News 記者 Joe Zhou 連續四年參加新加坡 TOKEN2049，今年最大的感受是：穩定幣成為本屆大會的主角。
他觀察到，接近三分之一的展位都與穩定幣相關。穩定幣已經形成一個龐大複雜的產業鏈，即便是小公司，也可以在細分場景中成為龍頭。
他聽到很多具體數據：
有穩定幣支付公司已經在 18 個國家開通 QR 支付，印尼和巴西增長明顯；
有穩定幣錢包上個月有 10 多萬用戶在真實場景中完成支付，人均月支付金額 100 多美元；
Stripe 與 Shopify 合作，讓美國商戶接受穩定幣支付；
Stripe 與 Meta 合作，讓拉美、東南亞創作者可以選擇用穩定幣收取平台收入。
不過，AI Agent 支付雖然被很多人討論，但他與多家穩定幣公司交流後發現：AI Agent 支付仍然沒有出現規模化落地的苗頭。
Joe Zhou 的另一個核心觀察是：Crypto 開始脫虛向實。
今年最常聽到的詞是「價值捕獲」。過去 Crypto 喜歡講敘事、講願景、講 TVL、講活躍地址。但今年大家開始追問：用戶在哪裡？收入從哪裡來？利潤流向誰？Token 持有者到底能捕獲甚麼價值？
他認為 Crypto 中正在形成五個「不會消失」的產業：公鏈及 DeFi、交易所、穩定幣、Perp DEX、預測市場。這些產業的共同點是，用戶不是為了支持宏大敘事才使用它們，而是因為它們提供了明確的金融服務。
但與此同時，行業仍然存在重復造輪子的毛病。Perp DEX、預測市場、穩定幣鏈越來越多，新的做鏈潮正在形成。市場是否真的需要這麼多公鏈，仍然值得懷疑。
他的結論是：今年是 TOKEN2049 中最克制的一屆。Crypto 從業者開始停止講故事，轉向談真實業務、真實收入和價值捕獲。
加密克里斯：表面繁榮之下，普通人的機會正在變少
加密克里斯第一次參加 TOKEN2049，他沒有去主會場，主要參加邊會和飯局。對他來說，最大的收穫是重新感受到：AI 時代，人與人的線下連接會變得更重要。
面對面交流仍然是最有溫度、也最容易建立信任的方式。但他也感受到一種「虛假繁榮」。參會人數很多，甚至超過香港 Consensus 和 Web3 嘉年華，但行業本身的問題也很明顯。
在新週期和傳統金融加速融合的大背景下，加密原生敘事幾乎絕跡。所有人都在瘋狂尋找機會，但屬於普通人的機會正在變少。表面熱鬧之下，隱藏的是更多焦慮。
他觀察到，大家討論最多的方向包括：股票上鏈、Perp、預測市場、支付。這些賽道之間也在互相融合，比如 Polymarket 開始做 Perp，Hyperliquid 開始做預測市場，鏈上期權可能成為下一個值得關注的方向。
對 KOL 來說，他認為市場已經變得更難：項目少了、預算降了、廣告變少了、單純靠流量和曝光越來越難。
未來能被記住的，還是個人硬能力，包括：鮮明個人 IP、穩定商業模式、交易能力、內容能力、長期深耕能力。
他的個人策略是繼續圍繞一級市場深耕，做好交易和內容，同時提升英文口語、鍛鍊身體，永遠做多自己。此外，他還提到，新加坡對於華人和幣圈人非常友好，身份規劃和出海佈局會成為長期繞不開的話題。
衣莎貝 Payment：大會真正有用的信息，往往不在台上
衣莎貝從支付視角觀察 TOKEN2049。她原本以為今年沒有太多新項目，參會人數不會太多，但因為迪拜場次取消、新加坡成為全年唯一旗艦活動，再疊加 F1 週末，整個 Marina Bay 都被填滿了。
會場高頻詞依然是：RWA、Perp、AI Agent、穩定幣支付。
但真正讓人眼前一亮的新東西並不多。過去大家爭的是誰先發現下一個機會，現在更多是在同一個機會里爭份額。
她認為，今年最大的變化是機構開始「自己要位置」。Nasdaq、Franklin Templeton、BlackRock、Morgan Stanley 等傳統金融機構出現在議程上，說明熱門賽道競爭正在從發現新敘事，轉向爭奪真實用戶、資金和分發渠道。
她最重要的觀察是：真正有用的信息，往往不在台上，而在台下。台上講的是全球覆蓋、宏大敘事和趨勢判斷；台下聊的才是具體卡點：
穩定幣通道卡在當地銀行關係和結算週期；
某些 Perp 的盤口深度是堆出來的，一撤就掉；
AI 收費嘗試穩定幣收款後，商戶對賬和退款流程接不上；
RWA 項目最大的問題不是上鏈速度，而是資產出問題後能不能追責。
她作為支付從業者，更關心一件事：錢到底怎麼進來，怎麼出去，出了問題誰負責。
她還提醒，項目方和做市商合作時，要問清楚：
用的是借來的幣還是自有資金？
借幣附帶的期權行權價怎麼定？
考核看盤口深度還是成交量？
成交量是否可能被刷？
深度是否真正能維持？
這些細節不會出現在主會場演講里，但決定了項目到底是做實了流動性，還是做了表面功夫。
她也專門提到安全問題。TOKEN2049 開幕當天，交易員 Frogman 報告兩個錢包被盜，損失約 400 萬美元。雖然目前沒有證據表明此事與大會現場活動有關，但它提醒所有人：在一個高度密集的社交場景中，信任建立得太快，本身就是風險。
不要亂掃二維碼，不要點陌生鏈接，不要隨便連接錢包或簽名授權。社交設備和大額資產簽名設備最好分開，測試新產品用小額錢包。
她的結論是：TOKEN2049 真正值得挖的礦，不是下一個百倍幣，而是那些還沒有被解決的問題。
Jade 的 RWA 筆記：沒有 RWA，DeFi 可能真的走不遠
Jade 在 TOKEN2049 上聽到一句話：沒有 RWA，DeFi 就是死路一條。
這句話來自 Superstate 創始人 Jim Hiltner。雖然有些 spicy，但他認為，這可能正是 DeFi 下一階段必須面對的問題。
為甚麼說 DeFi 可能會死？因為過去 DeFi 的 TVL 幾乎就是原生代幣價格的影子。TVL 跟著幣價走，說明 DeFi 的體量不是取決於真實需求，而是取決於幣價漲跌。收益端也是同樣的問題。過去鏈上收益主要來自加密資產槓桿需求。牛市時大家借錢加槓桿，利率自然高；熊市或傳統無風險利率較高時，資金就會離開 DeFi。
如果十年期美債收益已經很有吸引力，且安全、規模大，那麼 DeFi 憑甚麼留住存款？答案不是單純給更高收益，而是引入更多高質量真實資產。
Jade 觀察到，RWA 已經開始成為 DeFi 的增量來源。Hyperliquid 的 HIP-3 市場中，真實世界資產相關的永續合約已經佔到相當高的交易比例。Solana 上 RWA 資產規模和持有地址也在快速增長。
資產類型也從美債、貨幣基金，擴展到私募信用、再保險、版稅基金等。這些資產與加密市場相關性較低，恰好補上 DeFi 最缺的一塊。
但他也強調：沒有 DeFi 的 RWA，也只是一個上鏈外殼。很多 RWA 上鏈之後，並沒有真正被使用。代幣化股票、代幣化基金中，真正進入 DeFi、成為抵押品或參與組合策略的比例仍然很低。真正適合進入 DeFi 的 RWA，不一定是所有資產，而是那些：
回報相對穩定；
普通人平時接觸不到；
可以被用作抵押品；
能夠形成持續鏈上需求的資產。
當前 RWA 和 DeFi 沒真正接上的原因主要有三個：
流動性問題：RWA 往往存在 T+1、T+2 或更慢的贖回週期，鏈上借貸市場很難放心接受它做抵押品。
利率結構問題：機構需要固定利率和固定期限，但鏈上固定利率市場的深度還不夠。
機構接入方式問題：華爾街不會以普通存款方身份進入 DeFi，而是以借款方、發行方、資產管理人身份進入，並且需要 KYC、許可制和法律可執行安排。
他的結論是：只服務加密資產的 DeFi 階段快結束了。
下一階段的 DeFi，比拼的不是簡單 TVL，而是：
哪些真實資產能成為抵押品；
固定利率市場能不能做出深度；
機構能不能以自己熟悉的方式接入；
RWA 上鏈後是否真的被使用。